粮油企业的“期货经”

据了解,邛崃市约有8万农户和新兴粮油签了油菜订单,油菜种植面积达12万亩。按照亩产200公斤油菜籽计算,12万亩油菜一季能收获2.4万吨油菜籽。不过,油菜从播种到收获要等8个月时间,市场瞬息万变,作为一家企业,新兴粮油怎么敢提前讲加价收购呢?

  菜油期货助推民族产业做大做强

据了解,近年来,由于我国政府在粮食、油料市场实行临储政策,大部分国产菜油进入临储仓库,市场上流通的菜油相对紧张,很多油厂在完成政府的代加工任务后,却没有可供自己支配的菜油。宏凯公司根据市场需求制定出用自有资金进行油菜籽收购加工和菜油、菜粕销售等计划,并充分利用期货市场进行了相关保值操作。

初次“试水”从豆粕、玉米期货做起,实现了盈利,海大集团领导班子决意正式招人,组建期货套保团队。2006年,海大的饲料产量约在几十万吨左右,“当时我们做过调查,粮价年波动率在百分之二三十,而我们的净利才百分之三四。饲料行业本来就利润薄,这个波动我们可能承受不起,所以必须利用期货工具来避险。”于是,受现货经营倒逼,海大集团开始期货交易。

此外,曾修奇告诉记者,菜籽油期货价格较现货价格贴水较多,公司还可以买入期货合约,而随行就市按照8250—8550元/吨价格卖出现货。通过这样的期现套利,只需要10%的期货保证金,不仅可以获得较为稳健的收益,还可以盘活公司的资产,使公司在应对市场变化时更为主动。

  两种订单创新转移风险

湖北宏凯工贸发展有限公司是一家年加工油菜籽2万吨、棉籽1.5万吨的粮油企业。公司业务除涉及油料收购、加工、兑换、销售外,还包括小包装油的生产、贸易等。据公司负责人介绍,菜油、菜籽和菜粕期货上市后,公司便组织专人学习期货专业知识,并很快掌握了利用期货市场为企业生产经营服务的方法。目前,公司利用期货市场进行的相关业务已涉及油菜籽收购、原料和成品库存的管理与销售等。

实际上,海大集团早在2003年即涉足期货市场。当时,海大还是只有几个人的一个名不见经传的小公司,负责采购的许英灼向薛华提议尝试操作期货。“许总也怕亏,就说自己拿几万块钱来做,亏了算他的。薛总说既然这么重要就公司来做,亏了算公司的。然后,许总负责操作,海大开始参与期货业务。”采访中,杨建涛一再强调,企业做套期保值,最重要的是集团领导予以重视和认可。

邛崃市高埂镇光明村村民罗福彬说,他家里有4.4亩地,每年9月份开始种植油菜之前,都会和本地的新兴粮油有限公司签订一份农业订单,来年收获的油菜籽全部交售给该公司。新兴粮油开出的优惠条件是,收购价格将会比其他油厂高出0.1—0.2元/斤,而且为农户免费提供种子,农户购买农药、化肥也能得到10%的补贴,从种植到收获的过程中公司还会免费提供技术指导。

  期货市场为棉企成长保驾护航

“充分调研后,我们果断把现货库存与期货库存结合起来进行操作。”该负责人介绍说,在新产油菜籽上市前,公司先根据油菜籽收购计划在期货市场进行买入保值操作。为避免恶性竞争,保证公司拥有可自由支配的菜油,公司在2010年2、3月先后买入菜油RO1005和RO1009合约,持仓成本价在7800—7900元/吨。4月,政府公布了油菜籽最低收购价格,经过计算公司发现在期货市场买入菜油的成本远低于收购油菜籽再加工获得菜油的成本。随着RO1005接近交割月,根据现货库存以及小包装油的出库需求,除保留计划在期货市场上接收的部分菜油头寸以外,其他持有的菜油合约的头寸逐渐平仓。在新产油菜籽还未上市前,公司已提前获得了低成本的菜油,同时还获取了小部分期货收益。

而这无限荣光的背后,还要追溯到十年前集团领导班子的高瞻远瞩,以及对期货工具不偏不倚的交易理念与正确认知。2003年“试水”期市,小战告捷,2006年开始搭建套保团队,规范操作,2009年在深圳证券交易所正式挂牌上市,海大集团顺利搭上资本市场快车,期货工具助力其经营实体可谓功不可没。

企业参与期货市场,农民间接受益

  2004年,先形成仓单再建仓。当年棉花收购时,公司先将符合交割条件的棉花拉到交割仓库注册成仓单,详细计算仓单的费用后,密切关注期货价格的变化,在期货价格超过仓单价格,保证一定的利润后,将仓单卖出,并以实物交割了结合约。2004和2005棉花年度,银丰公司注册棉花仓单约1000吨(折200手),全部通过期货市场卖出,获利约100万元。

随着油菜产业链期货品种序列的日益健全,越来越多的大型养殖户、油脂油料企业、贸易商等都参与到期货市场中来。期市帮助这些企业赚“稳钱”,让这部分企业先富了起来。

“对于饲料行业来讲,未来必须都要参与期货。因为上游企业利用期货市场已经很成熟了,我们作为下游,虽然已经做期货十几年,但操作水平跟上游相比还是差远了,我们需要继续学习,继续深入研究。”杨建涛总结道,“参与期货市场的目的是什么?第一是风险控制,就是把企业的阶段性风险控制住;第二是为企业创造价值,在多年的期货交易中,因为风控得当,海大多数年份期货交易都是赚钱的。”

在这样的“惊涛骇浪”中,新兴粮油之所以能平稳过渡,善用期货工具是重要因素。董国华告诉记者,2008年油菜籽收购价格在收获季节创出历史新高,新兴粮油的收购价格也在3—3.05元/斤。但此后菜籽油价格连续大幅下挫,现货市场上也出现滞销。针对市场形势的变化,新兴粮油果断决定在11800元/吨的成本价位做卖出套保几千吨菜籽油期货。回过头来看,如果当时不在期货市场进行卖出套保,最后现货菜油每吨只能卖7000多元,这一操作使企业减亏了1000多万元。

  奥星公司董事长梁红星表示,菜籽油期货助推了企业高速发展。菜籽油期货上市后,奥星公司是第一批参与的菜籽油企业之一,在近两年的实践中形成了以“期货套保+升贴水点价+品牌建设”为核心的“奥星模式”。通过套期保值,规避原料采购和库存风险,扩大经营规模;通过升贴水点价,稳定了产销关系,利用期货价格开展点价模式,迅速完成现货销售;通过品牌建设,实现了产业升级。期现结合使该公司生产和市场规模不断扩大,农业产业化不断成熟和完善。

该负责人表示,新产油菜籽上市后,公司便对现货库存进行保值操作。2010年6月,油菜籽市场收购开始,油厂收购价逐步提高,大部分油厂国标三等油菜籽收购成本超过了2.05元/斤,有的甚至达到了2.2元/斤。“由于湖北地区油厂产能严重过剩,油菜籽收购争夺激烈,油厂虽然不断提高油菜籽收购价格,但依然很难获得较大数量的油菜籽。”他介绍说,面对这一状况,多数企业陷入两难境地,不采购原料后期公司将出现停产,加价采购原料无疑会让公司面临更大的价格下跌风险,加之当时菜油期价和菜籽收购价基差很小,很多企业认为无套保机会而没有进行相应的套保操作。不过,宏凯公司分析认为,高成本的原料收购越多积累的风险也就越大,如不套保,价格一旦下跌,企业便会陷于困境。因此,公司一边积极入市采购原料,一边根据当天的原料收购数量进行卖出套期保值操作,最终在后期菜油价格较大的波动中规避了风险。

将期货套保成本纳入现货采购考核

期货市场给了新兴粮油这样的“底气”。董国华说,新兴粮油除了小部分菜籽油是代国储加工,有确定利润外,大部分产品的价格都是市场说了算。如果油菜籽收购以后油脂价格大幅下跌,企业就会陷入困境。有了菜籽油期货,企业可以预先知道未来一年的油价,在期货价格比较合适的时候,可以提前进行套保,锁定风险和利润。”

  探索新模式

随着油菜产业链期货品种序列的日益健全,越来越多的大型养殖户、油脂油料企业、贸易商等都参与到期货市场中来。期市帮助这些企业赚稳钱,让这部分企业先富了起来。
湖北宏凯工贸发展有限公司是…随着油菜产业链期货品种序列的日益健全,越来越多的大型养殖户、油脂油料企业、贸易商等都参与到期货市场中来。期市帮助这些企业赚稳钱,让这部分企业先富了起来。
湖北宏凯工贸发展有限公司是一家年加工油菜籽2万吨、棉籽1.5万吨的粮油企业。公司业务除涉及油料收购、..

饲料养殖行业亟待套保突围

粮油企业的“期货经”。走进成都邛崃新兴粮油公司董事长董国华的办公室,“稳健经营,均衡发展”几个大字异常显眼。对于董国华来说,这几个字决不是一句口号,而是在市场波涛中多年搏击凝炼而成的心得。

  2004年潜江金城棉业公司与棉农开始订单农业。2005年金城棉业公司签约订单800户,植棉面积4000亩,年底共返利10.4万元。为将松散的棉农进一步组织起来扩大生产,2007年,金城棉业公司在银丰公司的帮助下成立金城银丰棉花合作社,当年签订订单3000多户,签约植棉面积2万多亩。

“这首先需要充分调研,判断不同年度油菜籽产量、质量以及收储价格。”公司负责人回忆,2009年国庆节期间,冬播油菜刚刚播种不久,公司就开始对湖北主产区的油菜播种面积进行调研。2010年3、4、5月又先后对湖北主产区的油菜长势、收割情况进行持续的跟踪调研,获得了第一手资料。公司经营人员讨论分析后认为,2010年全国油菜籽产量将出现大幅下降,当年油菜籽最低收购价格将会提高至1.95—2.00元/斤。“结合当时荆州地区油菜籽加工产能严重过剩的情况,油菜籽减产将加剧油厂对原料的争夺,从而抬高其收购成本,我们预计当年的菜油生产成本将突破8500元/吨。”

他认为,随着饲料企业对期货交易认识和熟练程度不断提高,期货市场还是能够控制风险并为企业创造出效益的。如何创造效益,取决于操作人员水平的高低。当然,最关键的还是“领导重视,专业化操作,设计好企业内部的制度流程和管理流程。”

“企业如果不会利用期货工具,就好像瘸子丢掉了拐棍,近视眼丢掉了眼镜。”作为这家民营企业的“掌门人”,对于期货工具在企业稳健发展方面的作用,董国华的感受无疑最为直接和深刻。

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海大集团采购部副总监姚望介绍称,公司一直以期现结合的套期保值操作为主,鲜少投机,因此很少遇到因极端价格波动而导致亏损的情况,包括2008年金融危机、2012年豆粕减产、2015年的库存积压和2016年的大涨大跌,对海大都没什么影响,有些年头反而做得还不错,2008年、2012年反而是赚钱的时候。

倍特期货研发中心主任李攀峰介绍,自2007年6月8日上市菜籽油期货以来,四川省相关企业从2008年3月份开始越来越多地参与进来。目前倍特期货服务的菜籽油产业链企业已达三四十家,四川省达到一定规模的菜籽油加工企业基本都参与了菜籽油期货交易,此外还有不少企业每日关注期货行情,指导自身现货经营。

  
湖北银丰棉花股份有限公司(以下简称“银丰公司”)借助“公司+合作社+棉农”以及“订单+期货”的模式不断做大做强,创造出成功利用期货市场的“银丰模式”。

杨建涛告诉记者,在日常经营中,集团对采购中心的考核就体现在价差上,“买的东西是不是比别人便宜,是不是比市场便宜。做企业最简单的道理就是产品有竞争力,价格有竞争力,采购部门对集团的贡献在于,给集团提供有竞争力的原材料,然后他们生产出有竞争力的产品。集团市场份额扩大,反过来对我们采购也是有帮助的”。

面对菜籽油价格的大幅波动,菜籽油期货应运而生,恰逢其时

   套期保值规避风险

在饲料养殖行业仍处于水深火热的整合时期之际,杨建涛表示,目前饲料厂预计在六七千家左右,或被兼并整合、或经营困难倒闭,以后每年可能会减少一两千家,行业集中度逐年都在提高。

“企业不会利用期货工具,就好像近视眼丢掉了眼镜”

  2004年以来党中央关于推动“三农”工作的一号文件中,多次大力倡导积极发展农业中介组织,以实现“小生产”和“大市场”的有效对接。2006年8月大平集团开始领办安徽巢湖市含山县巨兴大平油料合作社,在原有种植基地模式的基础上,订单农业又上升到“龙头企业+合作社+社员”的新模式。2007年6月菜籽油期货上市后,大平集团在原有的“龙头企业+合作社+社员”的基础上又开展了“订单+期货”的经营模式,从而完善了原先的组织和运作模式,规避了市场风险,实现了企业和农户的和谐发展,达到共赢,最终形成了稳定的农业现代化发展之路。

避险意识根深蒂固

如今,回忆起2008年菜籽油市场价格的大幅波动,董国华依然记忆犹新。2008年年初,国内菜籽油价格出现一波升势,从1月22日的10354元/吨升至3月3日的15388元/吨。但此后,由于美国金融危机等因素影响,菜籽油价格开始下跌,尤其是四季度菜籽油等商品价格出现连续跳水,12月5日菜籽油期货价格最低5856元/吨,仅仅是当年高点的一个零头。据统计,当年全国约2/3的菜籽油加工及贸易企业亏损。

  “2008年菜籽油市场一个普遍的现象就是厂家报价虚高、现货销售不畅、库存迅速贬值。很多企业不能正视价格暴跌与全球经济一体化的现实,不能迅速降价销售,因此更加剧了库存折价的风险,亏损不断加大,这时套保的重要性就体现得非常突出。而大部分企业需要套保时没有套保,还有的把套保做成投机,结果造成了期货、现货两头亏损的局面。在没有菜籽油期货工具前,加工企业只能在价格上升时期赚钱,在下跌时都赔钱,甚至一年要赔出好几年的积累,现在有这么好的工具,企业如果不研究怎么充分利用,那这个企业不管设备多先进,都是一个落后的企业。”梁红星深有感触地说。

如今看来,海大集团开启套保之旅的契机,可归结为两大因素:一是基于风险而为之,当时国内上游压榨行业的价格风波震慑并敲醒了下游饲料养殖企业的警钟,再反观国外期货市场百年以上的发展史,以及益海、嘉吉、路易达孚等上游油厂多年成功套保的经营模式,海大集团领导班子意识到,坚持“两条腿”走路是饲料行业原料采购必然的发展之路。二是基于利润而为之,集团领导在进行期现结合时能收获不错的利润,“当时经常能够发现买入现货卖出期货锁定利润的交易机会,风险收益比十分理想,自用、贸易都是很好的盈利机会”。

据了解,过去菜籽油价格的波动区间一般都在几百元,但近年来由于我国相关油脂品种进口数量激增,菜籽油价格的波动迅速放大。“一罐菜籽油,在产地装货时候还有利润,但几天后运到目的地可能就亏了。”企业面临的价格波动风险可想而知。

  该合作社的发起人章茂顺告诉《证券日报》记者:“随着合作社规模的不断扩大,良种和新技术的规模化推广,大平集团通过合作社使原料供应提高了差不多20%,出油率平均增加了近2%。”

“我们从开始就认定期货是现货企业控制价格风险的唯一选择,并没有期货风险大等顾虑。对公司来说,最需要的是配套的企业风险管理制度,并保证严格执行。”杨建涛表示。

菜籽油企业参与期货市场,农民也成为间接的受益者。

  交售方式与大企业对接

核心提示:1999年,海大还是只有几个人的作坊式小厂。17年后的今天,广东海大集团股份有限公司已经发展成为拥有100多家子公司
中国水产门户网报道

在利用期货市场规避风险的同时,不少企业还结合现货,创造出多样化经营模式,不仅规避了价格风险,还提高了现货经营效率,创造出新的利润增长点。成都市华泰粮油有限公司董事长曾修奇说,油菜籽还没有开始大量收购时,他们已经和一家企业按照8500元/吨的价格签订了几个月后的菜籽油供货协议,假如后期油菜籽原料价格大幅上涨,现货就卖亏了,但如果买入相应时间和数量的期货合约锁定成本,后期即使菜籽油现货价格涨到了9000元/吨,由于期价也会随之上涨,期货的盈利将能够弥补现货上的亏损。

  2008年郑商所交易量排名已位居全球第十三,其中白糖期货高居第一

据悉,海大集团对现货和期货实行统一管理,两个市场的盈亏统一合并计算,只要套期保值头寸符合海大的风险管理制度、符合经审批的套保方案,不对期货市场单方面的亏损特殊考虑。杨建涛对记者说:“做了这么多年,老板也都知道,期现头寸是对冲的,期货亏了现货肯定赚了,现货亏了期货就赚了”。

在采访中,很多企业都表示,菜籽油产品价格的大幅波动,是近几年一个新情况。而上市三周年的菜籽油期货,对于企业来说,可以说是应运而生,恰逢其时。

  金粒公司进行期现套利时,首先计算小麦的交割成本(大概为150元/吨),再计算持仓成本(大概1个月增加70元/吨)。当小麦的基差为每吨-200元时,期现套做就赢利。再将经营小麦的现货收益考虑进来(一般为150元/吨),因此,当基差达到-350元/吨时,就可以实现期现货市场的无风险套利。金粒公司一般在该基差范围内,才进入期货市场进行期现套利。

华南区一家饲料企业套保负责人向记者透露,目前华南地区饲料产量在百万吨级别以上的企业约4到5家,前十大饲料企业多数都参与期货交易,但真正组建一个团队去做的,可能唯独海大。

  
银丰模式跟系列一中的大平模式相近。都是利用合作社为传承,来连接、疏导企业与农民。为何能在棉花市场竞争中能稳步盈利?

过去十多年,海大集团身体力行地演绎着饲料行业中成功拥抱金融的最佳典范。正如海大集团2015年年报所述:“随着农牧业的升级换代,金融服务会成为客户新的需求,也是产业发展的需求”。

  金粒公司通过和大企业合作来应对期货价格变动带来的风险。其具体做法是,金粒公司负责标准仓单注册,对方负责期货交易,承担保证金变动风险,一方出货一方出资,实行强强联合,且双方在基差达到合适范围才入场交易,实现了稳定的低风险收益。

在选拔期货人才方面,杨建涛表示,企业需要的是既懂期货又懂现货的期现双栖人才。评价上,需要看其是否时时从现货与期货结合的角度进行操作。考核上,需要对比其当日使用成本与当日现货市场价格的价差。激励上,可提取部分利润予以奖励。

  在欢庆祖国六十年年华诞之际,座落于中原地区的郑州商品交易所,也即将迎来自己的十九岁生日。十几年来,郑商所风雨兼程,一路稳步走过。上市品种不断增加,全球行业地位不断上升。据美国期货业协会(FIA)报告称,2008年郑商所交易量排名已位居全球第十三,其中白糖期货高居第一。

借鉴外国成熟交易模式、期现两端完全统一结合、相关配套风险管理制度完备,海大集团目前已摸索出自己在期货市场上的套保、套期操作模式与交易节奏。十年规范操作,极少因期货价格波动而导致大幅亏损的海大集团,堪称民营企业中期现结合的“常胜将军”。

  2006年,边收购边建仓,部分平仓式交割。一方面按期货价格确定籽棉收购价,敞开收购;另一方面寻找合适月份建立空头保值头寸;同时也注册仓单。

1999年,海大还是只有几个人的作坊式小厂。17年后的今天,广东海大集团股份有限公司已经发展成为拥有100多家子公司、1个研究院、6个中试基地、饲料年产量超过700万吨的大型高新技术集团公司。以水产预混料等饲料品种为核心业务,保持植物蛋白与能量蛋白双栖发展,在种苗、药品、养殖等领域实现多元化拓展,海大集团多年来的稳健经营成功使其跻身中国饲料行业前十强企业。

  菜油期货保障订单农业健康发展

对尚未参与期货市场的部分实体企业而言,在未厘清套保理念之前,期货套保单方面的亏损往往让企业老板对期货心生厌恶,可能初次尝试后,未遂盈利心愿,便不敢再做,甚至将衍生避险工具束之高阁。但对海大集团而言,从一开始就不存在这些困惑,自公司总裁、副总裁到其他中高层的各个管理者,其利用期货的正确理念与认知使整个企业都少走了许多弯路,期货还成为其加速前行的动力。

  在这个过程中,合作社起到承上启下的组织作用。大平集团发起领办合作社,每个农户交纳10元股金,成为社员。大平集团与合作社签订了免费供种、保护价收购和加价收购油菜籽的合同,合作社与每户社员签订了详细的订单,规定菜籽价格上不封顶、下要保底,在菜籽市价低时,按保护价收购;市价高时,在市价基础上每斤加价3—5分钱进行收购;在年底实现利润时,对合作社二次返利。

由于采取原料集中采购、期现工作不拆分的模式,期货套保账户必须经主管副总裁审批后才可以由采购中心统一申请开立,以便于统一专业化管理。当然,权利与责任也是并行的。杨建涛解释说:“因为是采购中心部门独立核算,套保盈亏分摊不到下面60多家工厂,起初有些不合拍。但经过十几年实践,现在分、子公司的总经理都很默契,他们都懂得现货价格加多少期货套保成本才是日常核算的最终成本”。

  大平模式的核心是通过合作社,把农民有效地组织起来,实现了企业和农民的有效对接;通过期货市场的介入,保障了订单的执行,实现了期货与现货的有效对接。

  郑州商品交易所作为国内首家期货交易所,已经建立了比较完备的农产品期货品种体系,涵盖粮、棉、油、糖等大宗农产品。近年来,郑商所以市场建设为基础,以功能发挥为依托,在促进期货市场服务“三农”方面做了大量工作,成效显著。全国也涌现出一批“农字号”产业龙头企业尝试性地运用期货这个现代化的金融工具,探索出了一个个利用期货实现企业稳健经营,促进农民增收的模式。

  2007年,综合利用期货价格。公司除了利用期货价格确定籽棉收购价、注册仓单现货售出、现货销售期货平仓等保值手段外,还利用期货各月份之间的不同价格变化进行了少量的套利交易。

  2009年,灵活运用期货。据农业部统计,2009年棉花种植面积下降约13%左右,公司根据减产情况,计划先计算出减产概率,试图找出棉花价格的波动空间和规律,在此基础上,将一部分保值持仓的建立时间提前到4-9月的棉花生产期。

   利用期货迅速销售

  □ 本报记者 苏艳娟

  强麦期货助推“小麦经济”

   开展期现一体化经营

  
由于2007年至2008年上半年油脂价格暴涨,大部分油脂加工企业加大了对通货膨胀的预期,在一些媒体大力宣传保护价收购菜籽的信息引导下,出现了油菜籽上市后的抢购浪潮。奥星公司面对这一状况,陷入两难:不采购原料将出现公司停产的状况,采购原料公司将面临巨大的价格下跌风险。

  大平模式的实质是通过“龙头企业+专业合作社+农户”的组织模式创新,保证菜籽供给数量和质量;通过“订单+期货”的经营模式创新,利用期货市场转移订单农业的价格风险,提高了订单农业履约率,推动了农业产业化发展,增加了农民收入。

  大平模式——

   期现运作提升企业品牌

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  安徽大平工贸(集团)有限公司(以下简称“大平集团”),是一家总部位于巢湖市的民营企业,是国家级重点龙头企业。自2000年以来,大平集团经过不断探索,终于寻找出一条切合实际的企业和农民结合之路——“龙头企业+合作社+社员”的产业模式和“订单+期货”的经营模式相结合。实践证明,该模式对企业来说,保证了订单的履行,促进了规模生产,规避了价格风险;对农民而言,增加了收入。

  
棉花市场放开后,供销社系统棉花企业、纺织企业纷纷进入棉花市场,造成国内棉花市场“僧多粥少”的局面。面对这种状况,银丰公司开始探索“公司+合作社+棉农”的方式来稳定棉花资源。2003年,公司在黄梅小池建立了第一个棉花专业合作社,与当地175户棉农签订了收购意向书,植棉面积4000亩。

  2008年,套保和套利各占一定比例。公司在对所有棉花进行套保的基础上,加大了套利业务的比例,当年的期货交易量接近现货贸易量的5倍。

  延津模式——

  目前,已经有西安油脂公司、陕西建兴油脂公司、四川金府油脂公司、广安巨泰、川新粮油等近10家现货企业开始与奥星公司开展期货点价贸易,稳定了供销关系,取得了良好的经济效益。

  
2005年,边收购边建仓,完全实物交割。总结2004年的期货、现货市场运作经验后,从2005棉花年度开始,银丰公司将套期保值的时间不断前移。公司一方面利用期货价格确定籽棉收购价,另一方面规范加工棉花并通过期货市场卖出保值,并尝试对收购籽棉进行卖出保值,即将套保期前移。无论是籽棉收购时做的卖出保值,还是加工成仓单后做的卖出保值,银丰公司在期货市场上建立的所有卖出持仓均是通过现货交割完成。

  由于菜籽油价格大跌,菜籽油市场价严重低于成本价,一些菜籽油企业的库存难以实现顺价销售,但又占用大量资金,造成很多企业资金链断档。奥星公司结合期货价格走势和现货市场形势,判断跌势仍将继续,便以资金作抵押,向同行油脂企业“借油”销往下游企业,并与“借出”的企业约定归还周期。随后利用期现倒挂的形势,在相对低价位买入未来相应月份的菜籽油期货,到期“归还”给“借出”的企业,并赚取其中的差价。借助“现货做空+期货做多”,奥星粮油减轻了自身的经营成本压力,在价格急剧下跌过程中反而获得了稳定收益,同时也为同行缓解了资金压力。

  金粒公司分别从2001年和2004年开始采用浮动订单和保值订单,提高了农户的履约率,降低了企业原料不确定的风险。浮动订单和保值订单一方面使农户避免了销售价格波动带来的风险,另一方面,企业也可以通过这种方式进行规模种植、标准化生产,获得品质稳定、货源可靠的优质小麦,极大降低了农户不履约给企业带来的风险。

  河南省延津县是小麦的主产区,多年来,当地企业一直通过期货市场套期保值,转移价格波动风险。河南金粒麦业有限公司(以下简称“金粒公司”)在当地县政府的引导和支持下,在长期的经营实践中,探索出一条“公司+专业协会+农户”和“订单+期货”的经营模式,将小生产与大市场紧密联结了起来,在实现企业利润增长的同时,促进了当地小麦种植结构优化,提高了当地农民的组织化程度,带动了当地农民收入的增长,形成了小麦经济发展的“延津模式”。

  货源稳定之后,银丰公司面临的最大问题就是如何规避价格波动的风险。2004年成立的投资部就担负起了如何衔接期货、现货市场,充分回避价格波动风险、保障公司平稳运行的重担。公司将各个轧花厂的厂长集中起来,和所有厂长一起分析探讨如何生产出符合国家标准的棉花,如何保证在需要交割时能将手中的棉花变成期货仓单。思想和操作程序统一以后,真正通过期货操作又是一个挑战。

  金粒公司在通过协会与农户签订《优质专用小麦种植收购订单》时承诺,农户按公司“五统一”的要求生产的小麦,金粒麦业公司会以每公斤高于普通小麦4到6分钱的价格敞开收购,并及时兑付现金。之所以敢在小麦种植时就作出承诺,重要的原因是金粒麦业公司在与农户签订合同前便在期货市场提前以理想的价格卖出了小麦,从而实现了“先卖后种”,提前锁定了利润。

  业内专家认为,延津模式将分散的农户组织起来进行优质小麦订单生产,通过期货规避订单农业价格风险,实现小麦规模化、产业化经营,达到农民增收、农业增效的目标,金粒公司在运行过程中也取得了稳定的经济效益和社会效益,效果十分不错,值得借鉴。

  2008年9月以后,油脂现货市场价格暴跌,面对单边下跌的市场,很多下游贸易商在从购销合同签订到运输的过程中承担了巨大的路途风险,因而不敢下订单,威胁到油脂生产企业的销售。

  
经过研究,奥星公司决定一边积极入市采购原料,一边积极根据当天的原料收购数量进行套期保值,保值目标为5000吨菜籽油,于是6月份陆续在809合约上卖出1000手期货合约(1手=5吨),平均价位12400元/吨。在当时的情况下,套期保值与生产成本有每吨200多元的倒挂亏损,很多企业认为应等待期货价格上升到成本以上或期货价格有利润空间后再进行套保。奥星公司分析后认为,虽然按目前的期货价格套保后会有少量亏损,但套保不仅是保价格,更应该是保趋势,考虑到期货交割时也会有物流、交割、保管、检验、利息占用等费用,如果先行套期保值,待产品生产出来后,产品走现货销售,然后再平掉套保头寸,到时现货价格必然会高于期货价格,会有效地弥补当时的套保亏损。

  金粒公司收购订单小麦主要是采取中心会员上门收购,再向公司集中交售的方式。

  
奥星公司抓住这一有利时机,从8月开始一边积极卖掉现货,一边及时平掉菜籽油期货809合约的1000手空单,最终期货盈利1000万元,现货亏损约500万元。通过期货市场这一快捷的金融衍生工具,奥星公司不但规避了风险,没有产生亏损,而且保证了企业的正常生产,掌握了菜籽油销售市场的主动权。

  
2004年合作社的成功运作使得公司领导更加坚信:要加大合作社工作的力度,扩大合作社的数量和资源量。2005年以后,公司不断加大合作社建设和投入,以合作社模式构建货源网络。

   “订单+期货”转移市场风险

  
在这种情况下,奥星公司率先推出了升贴水报价模式,与贸易商约定:贸易商先把货款以高于市场价格的价格支付给奥星公司,待货物到达销区后以约定时间内任意一天的当日期货收盘均价加上预定的600-800元/吨的升水价格,作为双方成交价格。通过期货点价和升贴水模式打消了贸易商的在途价格风险顾虑,维持了公司的正常销售,加速了公司的资金流转,又极大地扩大了客户销售网络。

  身为一家小型油脂加工企业——湖北老河口奥星粮油工业公司(以下简称“奥星公司”)在短短的两年时间从一家名不见经传的民办企业,快速成长为菜籽加工行业的内资领军企业。

  
果不其然,2008年9月油脂期货、现货价格暴跌,很多菜籽油生产企业由于没有在期货市场上套期保值,现货库存产生严重账面亏损。如果销售产品,账面亏损会变成实际亏损,因此现货企业纷纷惜售,出现现货市场菜籽油流通断流的局面,造成了菜籽油现货价格比期货价格高1000元/吨的严重倒挂的局面。

  “三农”问题是关系国家发展的全局性和根本性问题。2004年以来,中央连续六年出台指导“三农”工作的“一号文件”,中央在新时期指导“三农”工作的精神,更加重视对市场机制的利用,并指出要充分发挥期货市场引导生产、稳定市场、规避风险的功能,对期货市场发展提出了更高的要求。

  梁红星在总结自己利用期货市场成功经验时认为,“要最大限度地提高企业的盈利能力,就必须最大限度地提高规避风险的能力,必须学会利用期货市场。对于生产企业来说,期货市场是一个发现价格、规避风险的工具,参与期货市场不是为了投机,企业要做的是利用好这个工具稳定经营。”

  在浮动订单和保值订单下,小麦价格波动的80%-90%的风险由农户转移到公司,公司成为风险的主要承受者。为了转移相应的风险,金粒公司积极参与期货交易,既借助套期保值交易转移现货价格风险,还选择适当时机,借助期现套利获得无风险收益,为公司订单上“保险”。

  规范小麦种植质量

   “公司+合作社+棉农”

  奥星模式——

  银丰模式——

  初步尝试棉花规模化生产

  
2004年棉花上市后,由于种植面积扩大,籽棉收购价一路走低,而期货价格始终高于现货价格,银丰公司将收购的棉花通过期货市场卖出,不但实现了保证收购的承诺,在参与期货保值的过程中,公司还实现了较好的利润,对棉农进行了“二次返还”。较高的返利激发了合作社棉农的种棉热情,并极大地推动了银丰公司的合作社业务。

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